10月30日，合盛硅業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)“合盛硅業(yè)”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603260。公司主要從事工業(yè)硅及有機硅等硅基新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅及有機硅產(chǎn)品兩大類(lèi)，并有少量多晶硅產(chǎn)品。合盛硅業(yè)的主承銷(xiāo)商為中信證券。公司本次募集資金總額136,640.00萬(wàn)元，扣除發(fā)行費用9,208.44萬(wàn)元，本次募集資金凈額127,431.56萬(wàn)元用于合盛硅業(yè)（鄯善）有限公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸硅氧烷及下游深加工項目、補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等一般用途。其中，3億元用于補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等一般用途。
公開(kāi)資料顯示，2017年6月16日，合盛硅業(yè)發(fā)布最新招股書(shū)。8月29日首發(fā)申請獲得通過(guò)。10月18日，合盛硅業(yè)開(kāi)啟申購，申購代碼732260，申購價(jià)格19.52元。自10月30日上市以來(lái)，合盛硅業(yè)連續十二個(gè)交易日漲停。截至11月20日收盤(pán)，該股報69.91元。
招股書(shū)顯示，截至2017年3月31日，公司負債合計56億元，銀行借款18億元。從收入構成來(lái)看，工業(yè)硅和有機硅是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。
據《大眾證券報》報道，2011年入股合盛硅業(yè)的凱晟投資等12家新股東中，金石投資有限公司（當時(shí)持有合盛硅業(yè)股份1.11%）在列。該公司為中信證券股份有限公司的全資子公司，而中信證券是合盛硅業(yè)IPO的保薦機構、主承銷(xiāo)商。有不具名的投行人士表示，2007年后券商曾開(kāi)展直投業(yè)務(wù)，存在所謂“保薦+直投”模式，即券商直投業(yè)務(wù)突擊入股自己保薦的擬上市公司，除了獲得保薦費用外還能獲取股價(jià)溢價(jià)的回報。但這種模式帶來(lái)的利益輸送問(wèn)題，始終飽受質(zhì)疑。
公司從事硅基新材料產(chǎn)品研發(fā)為外商投資企業(yè)
招股書(shū)顯示，公司主要從事工業(yè)硅及有機硅等硅基新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規模最大的企業(yè)之一。根據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )硅業(yè)分會(huì )的統計，公司是我國目前最大的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司已取得各類(lèi)專(zhuān)利57項，共有控股子公司17家、分公司1家。
公司的主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅及有機硅產(chǎn)品兩大類(lèi)，并有少量多晶硅產(chǎn)品。工業(yè)硅是由硅礦石和碳質(zhì)還原劑在礦熱爐內冶煉成的產(chǎn)品，主要成分為硅元素，是下游光伏材料、有機硅材料、合金材料的主要原料。有機硅是對含硅有機化合物的統稱(chēng)，其產(chǎn)品種類(lèi)眾多、應用領(lǐng)域廣泛。由于有機硅材料具備耐溫、耐候、電氣絕緣、地表面張力等優(yōu)異的性能，因此在建筑、電子電氣、紡織、汽車(chē)、機械、皮革造紙、化工輕工、金屬和油漆、醫藥醫療、軍工等行業(yè)廣泛應用，形成了豐富的產(chǎn)品品類(lèi)，大約有8,000多個(gè)品種應用在各個(gè)行業(yè)，有工業(yè)味精之稱(chēng)。公司的工業(yè)硅及有機硅生產(chǎn)技術(shù)處于國內領(lǐng)先地位。公司是高新技術(shù)企業(yè)，也是浙江省創(chuàng )新型試點(diǎn)企業(yè)。
合盛集團持有公司390,462,195股股票，占公司本次發(fā)行前總股本的65.07%，為公司控股股東。羅立國持有合盛集團50.14%的股份，從而間接控制發(fā)行人390,462,195股股份，占發(fā)行人股本總額的65.07%，羅立國通過(guò)控股合盛集團而享有公司65.07%的表決權，能夠對公司董事會(huì )、股東大會(huì )決議產(chǎn)生重大影響，為公司實(shí)際控制人。羅立國，中國國籍，無(wú)境外居留權。
2014年12月1日，浙江省商務(wù)廳出具了浙商務(wù)外資許可[2014]105號《浙江省商務(wù)廳行政許可決定書(shū)》，同意合盛有限改組為外商投資股份有限公司，并更名為“合盛硅業(yè)股份有限公司”；改組后，公司注冊資本為60,000萬(wàn)元，股份總數為60,000萬(wàn)股，每股面值1元人民幣。2014年12月3日，合盛有限取得浙江省人民政府重新核發(fā)的商外資浙府資字[2005]02300號《中華人民共和國臺港澳僑投資企業(yè)批準證書(shū)》。
根據中國證監會(huì )《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引（2012年修訂）》，公司所從事的業(yè)務(wù)屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（C26）。
公司本次募集資金凈額127,431.56萬(wàn)元用于合盛硅業(yè)（鄯善）有限公司年產(chǎn)10萬(wàn)噸硅氧烷及下游深加工項目、補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等一般用途。其中，3億元用于補充流動(dòng)資金及償還銀行貸款等一般用途。
截至2017年3月31日，公司銀行借款及債券余額為201,483.39萬(wàn)元，其中短期借款102,600.00萬(wàn)元，一年內到期長(cháng)期借款28,700.00萬(wàn)元，長(cháng)期借款50,500.00萬(wàn)元，應付債券余額19,683.39萬(wàn)元。公司資產(chǎn)負債水平較高，且短期借款余額較大。
開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票遭問(wèn)詢(xún)
據證監會(huì )網(wǎng)站消息，2017年8月29日，主板發(fā)審委在2017年第130次會(huì )議審核結果公告中對合盛硅業(yè)提出諸多問(wèn)詢(xún)。
1、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）新疆西部天富合盛熱電有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)合盛熱電）報告期內大部分時(shí)間屬于無(wú)證生產(chǎn)，發(fā)行人對其收入、利潤確認和會(huì )計處理是否符合有關(guān)規定；（2）合盛熱電在2016年9月20日取得《電力業(yè)務(wù)許可證》之前經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)是否屬于《電力監管條例》第三十條規定的情形，是否存在被有關(guān)部門(mén)給予沒(méi)收違法所得等的處罰風(fēng)險；（3）發(fā)行人及其子公司是否符合相關(guān)法律法規的規定，是否存在重大違法違規風(fēng)險；（4）相關(guān)風(fēng)險揭示和信息披露是否準確、完整。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
2、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明，合盛熱電報告期內未繳納政府性基金及附加的原因，是否需要預提相關(guān)費用。有關(guān)補繳對發(fā)行人財務(wù)狀況的影響。會(huì )計基礎工作是否規范。上述情形是否構成重大違規。相關(guān)披露是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
3、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）新疆西部合盛硅業(yè)有限公司投資3.35億元在石河子建設公租房的具體原因、主要目的及其必要性和商業(yè)合理性。使用國有劃撥土地建設公租房，是否符合有關(guān)規定；（2）上述業(yè)務(wù)與發(fā)行人實(shí)際控制人控制的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)是否構成同業(yè)競爭。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
4、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）報告期內，發(fā)行人存在開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票的情形，是否符合有關(guān)規定；（2）報告期內存在控股股東占用發(fā)行人資金情形，發(fā)行人是否已經(jīng)建立嚴格的資金管理制度；發(fā)行人對貨幣資金的管理是否有效、合法；（3）發(fā)行人關(guān)于資金管理、應收應付票據開(kāi)具使用等方面的的內部控制制度是否健全且被有效執行，是否能夠合理保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
5、請發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）申報IPO材料后，發(fā)行人控股股東寧波合盛集團有限公司的股份發(fā)生了多次反復來(lái)回轉讓?zhuān)渚唧w原因、主要目的和合理性、必要性；（2）上述各次股份轉讓的價(jià)格和款項支付情況，是否依法納稅；（3）上述股份轉讓完成后，羅立偉（實(shí)際控制人羅立國弟弟）、王寶珍（羅立國配偶王寶娣妹妹）等老股東退出，羅燁棟（羅立國兒子）作為新股東加入，請發(fā)行人代表結合上述股份轉讓價(jià)格的合理性等因素，說(shuō)明羅立偉、王寶珍原來(lái)是否屬于替實(shí)際控制人羅立國代持股份，上述股份轉讓是否屬于代持還原，發(fā)行人相關(guān)信息披露是否真實(shí)、準確；（4）上述股份轉讓是否存在委托持股、信托持股或其他利益輸送安排。請保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
另外，2017年6月16日，證監會(huì )發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見(jiàn)中也對合盛硅業(yè)提出諸多問(wèn)詢(xún)。請在招股說(shuō)明書(shū)中披露發(fā)行人是否存在欠繳社會(huì )保險費、住房公積金的具體情況，如存在，請說(shuō)明形成的原因并分析欠繳部分對發(fā)行人財務(wù)指標的影響。請保薦機構、發(fā)行人律師對下述問(wèn)題發(fā)表核查意見(jiàn)：（1）發(fā)行人是否已為符合條件的全體員工按規定繳納社會(huì )保險及住房公積金；（2）如存在欠繳社會(huì )保險費、住房公積金的情形，請說(shuō)明該情形是否構成重大違法行為及本次發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙，并請發(fā)行人提出明確的處理措施并予以披露。
請保薦機構、發(fā)行人律師核查并在招股說(shuō)明書(shū)中披露發(fā)行人訴訟事項對發(fā)行人的影響，如發(fā)行人敗訴對發(fā)行人的影響等。
關(guān)于期間費用。銷(xiāo)售費用率較同行業(yè)上市公司高，管理費用率較同行業(yè)偏低，財務(wù)費用發(fā)生額較大。因此,請發(fā)行人結合產(chǎn)品結構及業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步出現前述情況的原因；另外請公司對比同行業(yè)可比上市公司在“管理層討論與分析”中分析披露公司銷(xiāo)售費用率及管理費用率變動(dòng)的原因及合理性、與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)情況變動(dòng)趨勢匹配性，并說(shuō)明報告期內利息支出的計算過(guò)程，是否存在利息費用資本化情形，是否存在關(guān)聯(lián)方或潛在關(guān)聯(lián)方代發(fā)行人承擔成本或代墊費用的情況；請保薦機構和會(huì )計師就上述問(wèn)題核查并明確發(fā)表意見(jiàn)。
關(guān)于票據。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，公司應收應付票據較多。因此，請公司在“管理層討論與分析”中補充披露報告各期應收應付票據發(fā)生情況；請保薦機構、會(huì )計師核查公司票據開(kāi)具、取得、轉讓或背書(shū)是否存在真實(shí)的貿易背景，票據背書(shū)名稱(chēng)中是否存在關(guān)聯(lián)方（如存在，請說(shuō)明相關(guān)交易的真實(shí)性），并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
券商：合理股價(jià)區間為30.5-40.6元
東北證券發(fā)布研報稱(chēng)，國內工業(yè)硅龍頭，資源優(yōu)勢突出：工業(yè)硅位于硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，是光伏、有機硅、合金等國民經(jīng)濟重要部門(mén)的核心原料。公司工業(yè)硅主要生產(chǎn)基地位于新疆，且自備電廠(chǎng)，生產(chǎn)成本較低。公司在新疆進(jìn)行新的40萬(wàn)噸工業(yè)硅生產(chǎn)線(xiàn)及2*350MW熱電聯(lián)產(chǎn)項目的建設。建成后，公司工業(yè)硅產(chǎn)能將達到71.78萬(wàn)噸，形成了“煤—電—硅”一體化的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)群。
有機硅技術(shù)領(lǐng)先，硅產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展：公司工業(yè)硅作為有機硅的主要原料，能夠與之形成協(xié)同效應，穩定保障有機硅的原料供應，并且有效降低有機硅的原料成本。與此同時(shí)有機硅的需求也促進(jìn)了工業(yè)硅的銷(xiāo)售，從而擴大產(chǎn)能形成規模優(yōu)勢。公司擬募集資金163,892.39萬(wàn)元用于鄯善硅業(yè)年產(chǎn)10萬(wàn)噸硅氧烷及下游深加工項目，項目完成后將緩解產(chǎn)能緊張、豐富產(chǎn)品線(xiàn)、提升盈利能力。
盈利預測與投資建議：公司是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規模最大的企業(yè)之一。形成了“煤—電—硅”一體化的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)群，盈利能力較強。預計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為13.59/15.83/20.60億元，綜合行業(yè)估值水平及公司的成長(cháng)性，我們給予公司15-20倍的市盈率，對應二級市場(chǎng)合理股價(jià)區間為30.5-40.6元。
風(fēng)險提示：工業(yè)硅、有機硅價(jià)格下跌；新產(chǎn)能投放不及預期。
曾存在無(wú)交易背景票據融資的不規范行為
 2015年版招股書(shū)
2017年版招股書(shū)
招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，公司開(kāi)具無(wú)交易背景票據發(fā)生額分別為5.00億元、6.13億元、8.34億元、0.90億元、0億元、0億元。
無(wú)交易背景票據融資均發(fā)生在母公司與西部合盛、黑河合盛之間以及西部合盛與合盛熱電之間，其中開(kāi)票方到銀行開(kāi)具票據后以貨款形式支付給另一方，另一方取得票據后一部分在銀行貼現，用于采購原材料、固定資產(chǎn)以及在建工程投入或用于公司內部經(jīng)營(yíng)資金調配；另一部分背書(shū)轉讓給其他供應商。公司與外部供應商之間不存在無(wú)交易背景票據融資的情況。
環(huán)球網(wǎng)報道，針對合盛硅業(yè)被發(fā)審委提出質(zhì)詢(xún)的“開(kāi)具無(wú)真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票”行為，記者發(fā)現招股書(shū)披露合盛硅業(yè)在2016年向排名前十位供應商采購金額合計為49401.03萬(wàn)元，占比為38.08%，由此計算當年采購總額為12.97億元;同年“購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現金”科目支出金額高達15.15億元，招股書(shū)第391頁(yè)披露2016年背書(shū)支付原材料采購款178891.17萬(wàn)元，在此基礎上，應付賬款余額在2016年僅同比減少了1.5億元左右。由此計算合盛硅業(yè)在2016年度的實(shí)際采購付款金額高達30億元左右，遠遠超過(guò)了同年采購總額對應的12.97億元所需付款需求。
公司稱(chēng)，自2015年4月起，公司已停止采取無(wú)交易背景票據融資的不規范行為，并積極進(jìn)行整改，采取了補繳保證金、規范票據使用行為、公司控股股東和實(shí)際控制人出具無(wú)條件承擔賠償責任承諾等措施。盡管公司已積極進(jìn)行了整改，但未來(lái)如果公司因票據使用不規范行為而受到主管部門(mén)的追究或處罰，仍可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
截止2017年3月末負債56億銀行借款18億
  
招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，公司負債合計分別為353,954.27萬(wàn)元、351,488.14萬(wàn)元、394,329.29萬(wàn)元、438,264.74萬(wàn)元、470,611.61萬(wàn)元、561,218.21萬(wàn)元。流動(dòng)負債分別為292,305.25萬(wàn)元、280,246.38萬(wàn)元、373,204.26萬(wàn)元、370,047.78萬(wàn)元、395,806.02萬(wàn)元、486,522.05萬(wàn)元。資產(chǎn)負債率（合并報表）分別為76.42%、67.77%、68.35%、68.35%、63.53%、65.32%。同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率（合并）平均值分別為65.00%、67.12%、67.99%、60.93%、59.30%、59.95%。
截至2017年3月31日，公司銀行借款余額為181,800.00萬(wàn)元，其中短期借款102,600.00萬(wàn)元，一年內到期長(cháng)期借款28,700.00萬(wàn)元，長(cháng)期借款50,500.00萬(wàn)元，無(wú)逾期借款。公司銀行借款及債券余額為201,483.39萬(wàn)元，應付債券余額19,683.39萬(wàn)元。
2014年-2017年1-3月，公司流動(dòng)比率（倍）分別為0.38、0.46、0.50、0.46。同行業(yè)上市公司平均值分別為0.59、0.64、0.65、0.68。公司速動(dòng)比率（倍）分別為0.24、0.27、0.32、0.30。同行業(yè)上市公司平均值分別為0.42、0.46、0.48、0.50。
公司稱(chēng)，與同行業(yè)上市公司相比較，公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率略低于同行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率略高于同行業(yè)平均水平，主要原因是同行業(yè)上市公司通過(guò)上市及再融資獲取大量募集資金，資本實(shí)力更為充足，償債能力優(yōu)于未上市公司。
應收賬款周轉率低于同行均值
應收賬款賬齡分析
招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，公司應收賬款余額分別為13,262.70萬(wàn)元、24,014.00萬(wàn)元、20,806.40萬(wàn)元、19,102.65萬(wàn)元、18,496.10萬(wàn)元、30,085.47萬(wàn)元。占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.67%、8.67%、6.50%、5.29%、4.04%、20.80%。應收賬款周轉率（次）分別為21.55、14.86、14.87、19.48、25.72、6.08。同行業(yè)上市公司應收賬款周轉率（次）平均值分別為24.57、20.83、20.78、22.01、21.49、4.94。
報告期內，公司應收賬款余額持續減少，主要是1）公司不斷加強貨款管理；2）下游需求向好，通過(guò)款到發(fā)貨方式實(shí)現銷(xiāo)售收入增多。2017年3月末公司應收賬款同比增加32.93%，主要系當期銷(xiāo)售收入增加所致。2017年1-3月?tīng)I業(yè)收入同比增長(cháng)39.39%，當期應收賬款的增長(cháng)與營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)相匹配。
證監會(huì )發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見(jiàn)中對合盛硅業(yè)的應收賬款情況提出問(wèn)詢(xún)：關(guān)于應收賬款。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，發(fā)行人應收賬款為25,978.30萬(wàn)元、20,806.40萬(wàn)元、19,102.65萬(wàn)元、21,616.27萬(wàn)元，存在變動(dòng)。請發(fā)行人在“管理層討論與分析”中補充披露公司具體的信用政策、主要客戶(hù)信用期、相關(guān)政策報告期內是否存在變更、各報告期末應收賬款超過(guò)信用期的具體情況、各報告末應收賬款期后回款情況、期后回款的付款方是否為交易對應的具體客戶(hù)、報告期內各月末應收賬款余額的變動(dòng)情況（重點(diǎn)分析各報告期末前后數月的變動(dòng)原因）、應收賬款周轉率低于同行業(yè)可比上市公司的具體原因等。
截止2017年3月末存貨7.5億
公司存貨的構成情況
招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，公司存貨分別為41,736.19萬(wàn)元、53,788.27萬(wàn)元、53,454.46萬(wàn)元、69,475.69萬(wàn)元、71,228.45萬(wàn)元、75,170.34萬(wàn)元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的30.78%、30.95%、37.81%、41.12%、35.66%、33.73%。存貨周轉率（次）分別為3.92、4.50、4.54、4.16、4.50、1.26。
2012年-2017年1-3月，公司計提的存貨跌價(jià)準備分別為101.18萬(wàn)元、120.39萬(wàn)元、414.80萬(wàn)元、3,184.67萬(wàn)元、1,599.00萬(wàn)元、1,624.31萬(wàn)元。公司稱(chēng)，報告期內，公司計提存貨跌價(jià)準備的在產(chǎn)品主要是合晶能源的多晶硅在產(chǎn)品；公司計提存貨跌價(jià)準備的庫存商品主要包括黑河合盛工業(yè)硅產(chǎn)品、合晶能源的多晶硅產(chǎn)品以及新型建材生產(chǎn)的加氣塊產(chǎn)品；公司計提存貨跌價(jià)準備的發(fā)出商品主要是合晶能源的多晶硅發(fā)出商品。
2015年公司存貨跌價(jià)準備計提金額大幅增長(cháng)的主要原因包括：1）合晶能源多晶硅產(chǎn)品成本較高，出現一定的存貨跌價(jià)損失；2）新型建材加氣塊產(chǎn)品產(chǎn)量少、成本高，出現較大金額的存貨跌價(jià)損失；3）黑河合盛本期逐步減產(chǎn)停產(chǎn)，成品成本提高，導致部分產(chǎn)品出現較大金額存貨跌價(jià)損失。2016年公司存貨跌價(jià)準備計提金額有所減少，主要是上期計提存貨跌價(jià)的商品實(shí)現銷(xiāo)售所致。2017年3月末公司存貨跌價(jià)準備計提金額與上年基本一致。
證監會(huì )發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見(jiàn)中對合盛硅業(yè)的存貨情況提出問(wèn)詢(xún)：關(guān)于存貨。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，公司存貨賬面余額分別為54,264.96萬(wàn)元、53,869.26萬(wàn)元、72,660.36萬(wàn)元和53,992.44萬(wàn)元，金額較大且存在變動(dòng)。1）請發(fā)行人在“管理層討論與分析”中補充披露公司原材料備貨的標準、主要產(chǎn)品的生產(chǎn)周期及銷(xiāo)售周期、存在較大額發(fā)出商品的具體原因及庫齡情況及其計價(jià)核算的合規性及之后的結轉情況，并結合前述產(chǎn)銷(xiāo)周期分析披露目前原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品及發(fā)出商品庫存水平是否合理，并結合業(yè)務(wù)模式及前述情況分析存貨周轉率低于同行業(yè)可比上市公司的具體原因等。
最近三年主要產(chǎn)品價(jià)格下降
  
從收入構成來(lái)看，工業(yè)硅和有機硅是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，工業(yè)硅塊及硅粉銷(xiāo)售單價(jià)分別為10,792.89元/噸、10,472.55元/噸、11,768.47元/噸、10,022.48元/噸、8,969.84元/噸、10,014.44元/噸。有機硅主產(chǎn)品中110生膠銷(xiāo)售單價(jià)分別為14,704.19元/噸、15,397.36元/噸、14,740.88元/噸、13,693.07元/噸、13,173.64元/噸、18,020.15元/噸。107膠銷(xiāo)售單價(jià)分別為15,256.53元/噸、15,210.02元/噸、14,453.75元/噸、13,223.27元/噸、12,483.28元/噸、16,645.94元/噸?；鞜捘z銷(xiāo)售單價(jià)分別為14,716.11元/噸、14,551.68元/噸、14,341.54元/噸、14,121.45元/噸、13,635.23元/噸、16,266.56元/噸。環(huán)體硅氧烷銷(xiāo)售單價(jià)分別為14,331.20元/噸、14,684.43元/噸、14,499.46元/噸、13,300.56元/噸、13,051.44元/噸、16,757.16元/噸。氣相法白炭黑銷(xiāo)售單價(jià)分別為-、16,679.60元/噸、15,219.57元/噸、17,052.73元/噸、18,021.79元/噸、18,243.60元/噸。
2014年-2017年1-3月，工業(yè)硅塊及硅粉的產(chǎn)能利用率分別為99.79%、116.23%、121.57%、119.94%。有機硅110生膠的產(chǎn)能利用率分別為99.68%、101.47%、92.53%、97.07%。107膠75.61%、91.77%、93.58%、113.70%?；鞜捘z產(chǎn)能利用率分別為98.80%、100.85%、131.94%、117.97%。環(huán)體硅氧烷的產(chǎn)能利用率分別為77.16%、78.02%、71.47%、64.85%。氣相法白炭黑的產(chǎn)能利用率分別為102.29%、90.08%、90.06%、87.43%。
公司稱(chēng)，報告期內，公司工業(yè)硅塊及硅粉的銷(xiāo)量穩步提高，但平均銷(xiāo)售價(jià)格有所波動(dòng)。報告期內，公司工業(yè)硅塊及硅粉的銷(xiāo)量大幅增長(cháng)，主要原因是隨著(zhù)公司工業(yè)硅塊及硅粉產(chǎn)能和產(chǎn)量的大幅擴張，公司加強了新客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度，取得了較好的效果。2015年至2016年上半年，平均銷(xiāo)售價(jià)格受市場(chǎng)價(jià)格影響有所下跌。2016年下半年開(kāi)始，工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格持續回升。
報告期內，公司110生膠的銷(xiāo)量穩步提高，平均銷(xiāo)售價(jià)格受市場(chǎng)價(jià)格影響持續下跌。107膠的銷(xiāo)量呈現快速增長(cháng)態(tài)勢，但平均銷(xiāo)售價(jià)格呈現下跌趨勢；混煉膠的銷(xiāo)量保持平穩，平均銷(xiāo)售價(jià)格小幅回落；環(huán)體硅氧烷的對外銷(xiāo)量不斷減少，主要系公司加大有機硅深加工比例、使內部消耗數量增加所致，平均銷(xiāo)售價(jià)格持續下跌；氣相法白炭黑單價(jià)逐年上升，銷(xiāo)量略有波動(dòng)。整體來(lái)看，2016年公司有機硅產(chǎn)品銷(xiāo)量較2015年略有上升，但由于價(jià)格有所下跌，因此銷(xiāo)售收入較2015年有所減少。2017年1-3月有機硅主要產(chǎn)品價(jià)格皆明顯上漲。
有機硅產(chǎn)品毛利率連續三年奪冠遠超同行
有機硅毛利率對比分析
招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-3月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為18.30%、22.40%、23.56%、29.01%、30.53%、36.16%。公司選取了同行業(yè)上市公司的有機硅產(chǎn)品毛利率與公司的有機硅產(chǎn)品毛利率進(jìn)行橫向對比，2012年-2016年，公司有機硅產(chǎn)品毛利率分別為19.54%、24.24%、21.53%、23.95%、27.74%。同行公司有機硅產(chǎn)品毛利率均值分別為13.78%、16.51%、6.00%、6.86%、14.91%。
通過(guò)上表可以發(fā)現，同行業(yè)可比上市公司毛利率皆逐年上升，發(fā)行人與同行業(yè)可比公司毛利率變化的趨勢一致。同行業(yè)可比上市公司中，發(fā)行人毛利率最高，新安股份其次，三友化工位列第三，興發(fā)集團最低。
證監會(huì )發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見(jiàn)中對合盛硅業(yè)的毛利率情況提出問(wèn)詢(xún)：關(guān)于毛利率。2013年、2014年和2015年和2016年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.40%、23.56%、29.01%和29.03%。，其中工業(yè)硅塊及硅粉的毛利率分別為21.34%、25.94%、32.89%和31.32%，逐年上升；有機硅毛利率分別為24.24%、21.53%、23.95%和24.25%，存在波動(dòng)，但遠高于國內同行業(yè)可比上市公司。因此，請發(fā)行人在“管理層討論與分析”中結合銷(xiāo)售單價(jià)、主要原材料價(jià)格、單位人工及制造費用的變動(dòng)情況的變動(dòng)情況進(jìn)一步分析工業(yè)硅塊及硅粉的毛利率逐年提高的原因，有機硅毛利率存在波動(dòng)但遠高于國內同行業(yè)可比上市公司的原因，請保薦機構、會(huì )計師對前述情況進(jìn)行詳細核查等。
招股書(shū)未披露偷漏稅行政處罰
招股書(shū)顯示，公司及其控股子公司報告期內共發(fā)生過(guò)3起環(huán)保行政處罰情況和1起一般安全生產(chǎn)事故。上述處罰皆不屬于重大行政處罰。
2014年11月3日，石河子市環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書(shū)》（石環(huán)罰決字[2014]051號），對西部合盛處以罰款5萬(wàn)元。該處罰原因為，西部合盛年產(chǎn)3萬(wàn)噸石墨電極項目配套環(huán)保設施未經(jīng)驗收投入生產(chǎn)。根據新疆生產(chǎn)建設兵團第八師環(huán)境保護局出具的《證明》，上述處罰不屬于重大行政處罰。
2014年8月29日，石河子市環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書(shū)》（石環(huán)罰決字[2014]034號），對合盛熱電處以罰款2萬(wàn)元。該處罰原因為合盛熱電在2014年7月1日至2014年7月15日期間，1#鍋爐向大氣排放的氮氧化物濃度超過(guò)國家標準。
2014年12月30日，石河子市環(huán)境保護局出具《行政處罰決定書(shū)》（石環(huán)罰決字[2014]069號），對合盛熱電處以罰款5萬(wàn)元。該處罰原因為合盛熱電在2014年7月16日至2014年9月16日期間，1#鍋爐向大氣排放的煙塵、二氧化硫、氮氧化物濃度超過(guò)國家標準。
2014年2月1日，西部合盛生產(chǎn)過(guò)程中，發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，造成3人重傷（其中1人經(jīng)搶救無(wú)效死亡），石河子經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區安全生產(chǎn)監督管理局經(jīng)調查后于2014年2月28日作出《關(guān)于新疆西部合盛硅業(yè)有限公司“2.1”重傷死亡事故的處理決定》（石經(jīng)開(kāi)安監局發(fā)[2014]3號），對西部合盛處以19.5萬(wàn)元罰款，并對相關(guān)人員予以處罰。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司及控股子公司涉及的金額較大的未決訴訟（標的金額500萬(wàn)元以上）如下：
發(fā)行人及其控股子公司為原告的案件
發(fā)行人及其控股子公司為被告的案件
“天眼查”網(wǎng)站顯示，嘉興市財政局2015年11月9日對合盛硅業(yè)做出過(guò)行政處罰決定，但公司招股書(shū)中并未披露。
嘉興市財政局該處罰決定書(shū)（決定書(shū)文號：浙嘉地稅稽罰〔2015〕95號）顯示，行政相對人為合盛硅業(yè)股份有限公司，處罰結果為“經(jīng)查實(shí)，該單位2011年1月1日至2013年12月31日期間少扣繳個(gè)人所得稅9142.56元、少繳房產(chǎn)稅65244.11元，根據《中華人民共和國稅收征收管理法》第六十九條、第六十三條第一款的規定，對以上違法行為，我局決定處以50242.16元罰款。”
中國裁判文書(shū)網(wǎng)顯示，合盛硅業(yè)還存在多起買(mǎi)賣(mài)合同糾紛等情況。具體如下：合盛硅業(yè)股份有限公司、浙江慶安化工有限公司合同糾紛、周丕海與杭州阿里巴巴廣告有限公司、合盛硅業(yè)股份有限公司侵害其他著(zhù)作財產(chǎn)權糾紛、合盛硅業(yè)股份有限公司與江蘇鳳凰電氣股份有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、合盛硅業(yè)股份有限公司與廣東新展化工新材料有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、浙江上友機械有限公司與合盛硅業(yè)股份有限公司民間借貸糾紛、合盛硅業(yè)股份有限公司與杭州豐磊實(shí)業(yè)有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛、合盛硅業(yè)股份有限公司、杭州勝哲硅橡膠材料有限公司買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。公司對以上情況均未在招股書(shū)中披露。
保薦人子公司曾入股公司
據《大眾證券報》報道，此外，2011年入股合盛硅業(yè)的凱晟投資等12家新股東中，一家名為金石投資有限公司的公司（當時(shí)持有合盛硅業(yè)股份1.11%）引人注意。招股書(shū)顯示，金石投資有限公司為中信證券股份有限公司的全資子公司，而中信證券是如今合盛硅業(yè)IPO的保薦機構、主承銷(xiāo)商。
圖片來(lái)源：大眾證券報
有要求不具名的投行人士表示，2007年后券商曾開(kāi)展直投業(yè)務(wù)，存在所謂“保薦+直投”模式，即券商直投業(yè)務(wù)突擊入股自己保薦的擬上市公司，除了獲得保薦費用外還能獲取股價(jià)溢價(jià)的回報。但這種模式帶來(lái)的利益輸送問(wèn)題，始終飽受質(zhì)疑。
實(shí)際上2012年11月2日起，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )陸續出臺相關(guān)規定，對證券公司及其私募基金子公司、另類(lèi)投資子公司的直投業(yè)務(wù)加強監管，不允許證券公司擔任擬IPO公司保薦機構或者主承銷(xiāo)商后，對該企業(yè)進(jìn)行投資。
該人士稱(chēng)，雖然中信證券子公司已退出合盛硅業(yè)，或者即便是先投資再擔任保薦機構，仍然難免給人兩家公司可能涉及利益瓜葛的猜測，保薦人會(huì )否只薦而不保也容易受人質(zhì)疑。
2014年多項財務(wù)數據有出入
《大眾證券報》報道，記者在調查中發(fā)現，合盛硅業(yè)兩次提交的招股說(shuō)明書(shū)中，2014年多項主要財務(wù)數據上存在不一致。公司2016年1月8日披露的招股書(shū)顯示，2014年度營(yíng)業(yè)收入319688.66萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤24199.70萬(wàn)元、利潤總額27862.17萬(wàn)元、凈利潤23436.92萬(wàn)元、歸屬于母公司的凈利潤22834.89萬(wàn)元、扣非凈利潤19727.69萬(wàn)元。
2015年版招股書(shū)
2017年版招股書(shū)
而2017年6月16日的公司招股書(shū)顯示，2014年度營(yíng)業(yè)收入319956.75萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤23072.04萬(wàn)元、利潤總額26818.46萬(wàn)元、凈利潤22392.76萬(wàn)元、歸屬于母公司的凈利潤22010.35萬(wàn)元、扣非凈利潤19729.33萬(wàn)元。同一年度的上述數據兩次招股書(shū)均不同，尤其是營(yíng)業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤相差1000萬(wàn)元左右。
這意味著(zhù)，兩次招股書(shū)對于2014年公司大量相關(guān)財務(wù)數據存在不一致。然而，合盛硅業(yè)在招股書(shū)中對于2014年主要財務(wù)數據為何存在如此多的出入，并未進(jìn)行說(shuō)明。
來(lái)源：中國經(jīng)濟網(wǎng)
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