當前態(tài)勢下，如何看待后期市場(chǎng)，主要有三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

　　一、如何看待產(chǎn)量再創(chuàng )新高，鋼材社會(huì )庫存連續9周下降？

　　統計局數據顯示，4月粗鋼、生鐵產(chǎn)量分別為6565萬(wàn)噸、6065.2萬(wàn)噸，同比增幅分別為6.8%和6.0%。粗鋼日均產(chǎn)量達218.83萬(wàn)噸，為歷史次高。中鋼協(xié)最新數據統計，如圖1，5月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量再創(chuàng )新高，為174.8萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(cháng)2.7%；全國預估粗鋼日產(chǎn)量219.3萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(cháng)3.0%。 

　　一般來(lái)看產(chǎn)量增加，庫存下降，說(shuō)明需求在好轉，解讀為利多。但從另一個(gè)角度來(lái)看，也可以解釋利空。

　　產(chǎn)量的充分釋放，說(shuō)明幾個(gè)問(wèn)題：第一，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本仍高于變動(dòng)成本，依舊可以攤薄固定資產(chǎn)的折舊費用及人工等成本，鋼廠(chǎng)沒(méi)有艱難到必須減產(chǎn)的地步。歷次鋼價(jià)的反轉都在鋼廠(chǎng)有效減產(chǎn)之后，因此產(chǎn)量新高是利空持續。第二，前期所謂的環(huán)保整頓沒(méi)有落實(shí)到執行層面，如果切實(shí)落實(shí)到位，產(chǎn)量不可能還高歌猛進(jìn)。

　　庫存的下降本質(zhì)上是低于預期的。鋼材社會(huì )庫存有明顯的季節性波動(dòng)特征，這是鋼鐵生產(chǎn)相對均衡而消費相對不均衡導致的。春節期間為每年庫存高位，隨著(zhù)春季各地開(kāi)工，市場(chǎng)需求逐步復蘇，鋼材社會(huì )庫存會(huì )持續下降至冬季。冬季由于各地開(kāi)工減少，鋼材庫存又會(huì )逐步增加。歷年春節后正月下旬鋼材社會(huì )庫存從高位開(kāi)始下降，今年比往年晚了一周至兩周時(shí)間，這就說(shuō)明市場(chǎng)需求沒(méi)有如預期的釋放?？赡茉蚴牵阂环矫?，各地固定資產(chǎn)投資增速下滑，一季度全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)20.9%，1-4月全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)20.6%。另一方面，新國五條對房地產(chǎn)市場(chǎng)的打壓，1-4月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(cháng)21.1%，房屋新開(kāi)工面積55506萬(wàn)平方米，增長(cháng)1.9%。房屋新開(kāi)工面積代表未來(lái)市場(chǎng)需求，這一水平代表幾乎無(wú)新增需求。

　　因此不同的角度看數據，得出的結論也是有差異的。所謂低于預期的利好也是利空。

　　二、此輪期貨價(jià)格先于現貨價(jià)格下跌，也先于現貨價(jià)格反彈的原因？

　　商品期貨既要分析其商品屬性，又要分析其金融屬性。在市場(chǎng)的某一時(shí)期，金融屬性對價(jià)格的影響會(huì )超過(guò)商品屬性。尤其是市場(chǎng)現狀與早前預期發(fā)生較大差異的時(shí)候。

　　本輪下跌也是市場(chǎng)發(fā)現經(jīng)濟狀況低于預期。首先，從國際層面來(lái)看，花旗經(jīng)濟意外指數紛紛下滑，經(jīng)濟復蘇程度明顯弱于市場(chǎng)預期，如圖3。其次，從國內層面來(lái)看，換屆經(jīng)濟沒(méi)有體現在投資拉動(dòng)上，城鎮化的概念也清晰的顯示不等同于房屋集群化。最后，現貨市場(chǎng)信心也在快速弱化，春節前現貨貿易商、鋼廠(chǎng)都看好來(lái)年消費，無(wú)一人看空，春節后期貨價(jià)格快速下挫，現貨價(jià)格比鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)高，鋼材經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)期貨市場(chǎng)套期保值倒逼鋼廠(chǎng)調價(jià)，看多人數占比從超過(guò)60%至不足5%。近日樂(lè )從鋼貿商協(xié)會(huì )給鞍鋼、首鋼寫(xiě)的兩封信在各大媒體公布，主要內容涉及追補前期虧損，以及期望后期出臺政策參考市場(chǎng)實(shí)際情況。從此可見(jiàn)價(jià)格長(cháng)期倒掛下，廠(chǎng)家和商戶(hù)之間矛盾趨于白熱化。如圖4。

　　鋼鐵行業(yè)PMI低于50，反應目前鋼鐵行業(yè)的整體困境，在基本面不佳的背景下，鋼價(jià)反彈的動(dòng)力源至何方？主要是寄希望于政策性減產(chǎn)。

　　其一，寄希望于二級鋼的淘汰。

　　2012年年初，工信部和住建部印發(fā)的《關(guān)于加快應用高強鋼筋的指導意見(jiàn)》中明確指出，到2013年底，在建筑工程中淘汰二級螺紋鋼；2015年底，高強鋼筋的產(chǎn)量占螺紋鋼筋總產(chǎn)量的80%，在建筑工程中使用量達到建筑用鋼筋總量的65%以上。今年2月份，國家發(fā)改委又發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于修改有關(guān)條款的決定》，即發(fā)改委21號令，關(guān)于該決定強調，自今年5月1日起，不得再生產(chǎn)、銷(xiāo)售HRB335、HPB235熱軋鋼筋。

　　21號令遭到了住建部的一些領(lǐng)導和專(zhuān)家的反對，最新報送的GB1499.2-2007《鋼筋混凝土用鋼第2部分：熱軋帶肋鋼筋》(即鋼筋“新國標”)中保留了直徑小于14mm的HRB335(即小規格二級螺紋鋼)，目前在審批中。

　　鋼筋新國標確實(shí)與發(fā)改委的21號令存在沖突，因此小規格二級螺紋鋼是否能被允許要看發(fā)改委是否會(huì )就21號令“開(kāi)一個(gè)窗口”。如果發(fā)改委不能同意修改21號令，因此國家法規不能違背法令，新國標還需要修改，那么HRB335就要被徹底淘汰了。

　　數據顯示，截止2012年末，高強鋼筋(即三、四級螺紋鋼)產(chǎn)量?jì)H占鋼筋總產(chǎn)量的58%，因此市場(chǎng)上至少有20-30%的螺紋鋼資源將遭受清理。這對緩解供大于求的供應矛盾起到相當大的促進(jìn)作用，有助于鋼材價(jià)格的回升。

　　其二，寄希望于強力的環(huán)保整頓。

　　2013年伊始，我國華北、華東地區連續出現大面積霧霾天氣，范圍之大、污染之重、持續時(shí)間之長(cháng)，多年罕見(jiàn)。隨著(zhù)黨的十八大將生態(tài)文明建設提到新的高度，再加上社會(huì )公眾環(huán)境意識的不斷增強，各級政府對環(huán)保工作的重視程度日益提高。鋼鐵企業(yè)作為能源消耗、污染排放大戶(hù)，面臨空前的環(huán)保壓力。尤其以唐山地區的環(huán)保整頓消息不絕于耳，2010年唐山鋼企大面積限電減產(chǎn)，當時(shí)促使螺紋鋼在一周之內上漲超過(guò)300元/噸。因此多頭也期望通過(guò)捕捉政策性的投資機會(huì )來(lái)快速獲利。

　　三、螺紋-焦炭比價(jià)的轉變是否存在投資機會(huì )？
　　長(cháng)期跟蹤螺紋-焦炭比值與螺紋、焦炭期貨價(jià)格波動(dòng)發(fā)現，比值(綠線(xiàn))處于極值時(shí)，也是螺紋期貨(紅線(xiàn))、焦炭期貨(藍線(xiàn))價(jià)格處于階段性底部或頂部時(shí)，螺紋-焦炭比值從較高值或較低值向均值回歸的時(shí)間與期貨價(jià)格底部反彈或頂部回落基本同步，如圖5。因此近期螺紋-焦炭比值從2.43回落也可認為是鋼材和焦炭期貨價(jià)格反彈的開(kāi)始，但需要觀(guān)察的是在圖中1的階段還是2的階段。如果為1的階段，后期仍將下跌，如果為2的階段才是反轉的開(kāi)始。

　　全球陷入經(jīng)濟預期增長(cháng)放緩，與央行等的政策寬松的糾結期。究竟是以經(jīng)濟層面本身的客觀(guān)不佳現狀為投資主方向，還是以政策性的救市為方向進(jìn)行反彈操作，在入市之前需要考慮清楚，否則容易陷入來(lái)回止損的境地。

　　總體而言，期貨價(jià)格長(cháng)期走勢受基本面影響，短期走勢受資金面影響，因此操作策略與價(jià)格波動(dòng)特征相對應。從中長(cháng)期趨勢來(lái)看，經(jīng)濟發(fā)展減緩和經(jīng)濟結構調整單位投資鋼材需求減少導致的利空因素長(cháng)期存在，不確定因素為政策性減產(chǎn)的落實(shí)程度