玻璃，一種透明的半固體半液體物質(zhì)，在熔融時(shí)形成連續網(wǎng)絡(luò )結構，冷卻過(guò)程中粘度逐漸增大并硬化而不結晶的硅酸鹽類(lèi)非金屬材料。廣泛應用于建筑物，用來(lái)隔風(fēng)透光，屬于混合物。
燃料、純堿是玻璃生產(chǎn)成本占比最大的兩類(lèi)成本，合計約占總成本的60%以上。玻璃目前有四種主要燃料：一是石油焦（中硫，1.5%-3%硫份），2009年開(kāi)始大量使用，是目前的主流燃料，主要用于中低端玻璃生產(chǎn)；二是天然氣，清潔能源，目前只有少數高端玻璃生產(chǎn)線(xiàn)采用；三是煤制氣，原料塊煤會(huì )產(chǎn)生嚴重的粉塵污染，主要是沙河、東北與西北等地的中低端玻璃生產(chǎn)線(xiàn)使用；四是燃料油，包括乙烯焦油、煤焦油。
玻璃生產(chǎn)成本中燃料、純堿占比最高
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在產(chǎn)浮法玻璃使用燃料結構
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原材料中，純堿價(jià)格波動(dòng)較大。玻璃原料主要包括純堿、石英砂、芒硝、白云石、石灰石、長(cháng)石、碳粉等。其中以純堿和石英砂占比最大，分別占到54%和27%。純堿屬于化工產(chǎn)業(yè)鏈，為外生成本，所以其價(jià)格變動(dòng)對于玻璃生產(chǎn)成本影響較大。
純堿占平板玻璃原材料成本的54%左
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純堿價(jià)格波動(dòng)較大
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2015年沙河平板玻璃生產(chǎn)成本測算
| 項目 |
單位 |
單價(jià) |
單耗 |
單位成本 |
| 煤制氣 |
元/噸 |
600 |
0.35 |
210 |
| 燃料油 |
元/噸 |
1600 |
0.20 |
320 |
| 天然氣 |
元/方 |
2.17 |
217 |
470 |
| 純堿 |
元/噸 |
1450 |
0.21 |
309 |
| 沙子 |
元/噸 |
95 |
0.69 |
66 |
| 白云石 |
元/噸 |
95 |
0.17 |
16 |
| 石灰石 |
元/噸 |
95 |
0.06 |
5.24 |
| 長(cháng)石 |
元/噸 |
224 |
0.05 |
11.07 |
| 芒硝 |
元/噸 |
564 |
0.01 |
4.17 |
| 水 |
元/噸 |
3.56 |
0.66 |
2.35 |
| 電 |
元/度 |
0.57 |
13.00 |
7.41 |
| 工資福利 |
元/噸 |
- |
- |
50 |
| 環(huán)保 |
元/噸 |
- |
- |
60 |
| 制適費用 |
元/噸 |
- |
- |
100 |
| 生產(chǎn)成本（煤） |
元/噸 |
- |
- |
840.6 |
| 生產(chǎn)成本（油） |
元/噸 |
- |
- |
950.6 |
| 生產(chǎn)成本（氣） |
元/噸 |
- |
- |
1050.6 |
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玻璃行業(yè)上市公司主要有旗濱集團、南玻、金晶科技，對應平板玻璃產(chǎn)能分別為15200、9550、5000 噸日熔量，噸成本依次下降，呈現出顯著(zhù)的規模效應。
2015年玻璃上市公司噸成本對比：旗濱集團>南玻>金晶科技
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平板玻璃的需求主要來(lái)自建筑玻璃、汽車(chē)玻璃、太陽(yáng)能玻璃、電子、家電制造和出口等。地產(chǎn)領(lǐng)域：建筑玻璃在平板玻璃消費中所占的比例高達75%，主要包含玻璃門(mén)窗、玻璃幕墻、室內裝潢玻璃等，房地產(chǎn)業(yè)是平板玻璃的主要消費市場(chǎng)。汽車(chē)領(lǐng)域：隨著(zhù)汽車(chē)工業(yè)的發(fā)展，汽車(chē)玻璃成為平板玻璃的最主要消費領(lǐng)域之一，約占總量的15%左右，汽車(chē)玻璃市場(chǎng)主要包括汽車(chē)制造和售后維修。
玻璃需求受地產(chǎn)、汽車(chē)影響
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關(guān)于玻璃需求的測度，由于進(jìn)口規模較小，可用玻璃產(chǎn)量-年末相對于年初的庫存增量去擬合玻璃需求?？梢钥吹?，玻璃需求與地產(chǎn)相關(guān)性較高，需求量與竣工面積呈正相關(guān)關(guān)系，即單位竣工面積的玻璃使用量在一定時(shí)期內是穩定的。因此可通過(guò)房屋竣工面積去預測玻璃需求規模，N年竣工面積=（N-1年的施工面積-N-1年的竣工面積+N年的新開(kāi)工面積）*竣工率。
單位竣工面積的玻璃消耗系數（僅考慮建筑玻璃，剔除汽車(chē)玻璃等）長(cháng)期呈增加趨勢，一方面以前窗戶(hù)面積小且多采用單層玻璃，現在窗戶(hù)面積擴大且采用雙層玻璃；另一方面商品樓、酒店、商場(chǎng)等商住樓占比提升。
玻璃需求與房屋竣工面積相關(guān)性較高
| 類(lèi)別 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
| 房屋竣工面積 |
66,545 |
72,677 |
78,744 |
89,244 |
99,425 |
101,435 |
107,459 |
100,039 |
106128 |
| 房屋竣工面積增速 |
-3.5% |
9.2% |
4.5% |
-1.1% |
7.3% |
2.0% |
5.9% |
-6.9% |
6.1% |
| 單位竣工面積對應的玻璃需求 |
0.84 |
0.79 |
0.79 |
0.82 |
0.72 |
0.76 |
0.73 |
0.74 |
0.73 |
| 平板玻璃產(chǎn)量 |
55,185 |
56,073 |
63,026 |
73,789 |
71,417 |
77,899 |
79,262 |
73,863 |
77,403 |
| 庫存增量 |
-424 |
-1296 |
867 |
753 |
3 |
789 |
328 |
-345 |
200 |
| 擬合需求（產(chǎn)量-庫存增量） |
55,609 |
57,369 |
62,159 |
73,036 |
71,414 |
77,110 |
78,934 |
74,208 |
77203 |
| 需求增速 |
- |
3.2% |
8.3% |
17.5% |
-2.2% |
8.0% |
2.4% |
-6.0% |
4.0% |
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地產(chǎn)周期顯著(zhù)，3年一輪回未被打破。如果剔除成本影響的話(huà)，影響玻璃價(jià)格周期的核心因素是供需，進(jìn)一步考慮供給終究是跟隨盈利變化的，則玻璃價(jià)格周期的的根源是需求，由于地產(chǎn)需求占比為70-75%，理論上地產(chǎn)決定玻璃價(jià)格。2011年以前，玻璃行業(yè)充分享受到房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展的紅利，2004、2007、2010、2013年是玻璃行業(yè)的繁盛時(shí)期，伴隨而來(lái)的也是新增產(chǎn)能的大量投放。近年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟增速下滑以及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，即使是周期性反彈，也是小幅度和短時(shí)間的，價(jià)格高點(diǎn)低于以往周期的高點(diǎn)。
玻璃行業(yè)周期為3年左右
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地產(chǎn)調控決定價(jià)格拐點(diǎn)，淡季多為趨勢下行的促因。從歷史數據看，2005年以來(lái)每一輪房地產(chǎn)緊縮政策均會(huì )帶來(lái)銷(xiāo)售面積增速的顯著(zhù)回落；同時(shí)，玻璃價(jià)格與地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速走勢基本同步。地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速高點(diǎn)在時(shí)間上領(lǐng)先玻璃價(jià)格高點(diǎn)6 個(gè)月不等，但均在淡季開(kāi)始回落：2013年10 月淡季開(kāi)始回落、2010年11 月淡季開(kāi)始回落、2007年10 月淡季開(kāi)始回落、2004年1 月淡季中期回落。
地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速高點(diǎn)在時(shí)間上領(lǐng)先玻璃價(jià)格高點(diǎn)約6 個(gè)月，價(jià)格一般淡季開(kāi)始回落
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玻璃生產(chǎn)的連續性和到期冷修特征，在景氣下行時(shí)不能及時(shí)停產(chǎn)，在景氣上行時(shí)復產(chǎn)投產(chǎn)滯后，從而使短缺和過(guò)剩更加嚴重。平板玻璃特殊采用高溫熱工生產(chǎn)，其生產(chǎn)線(xiàn)一經(jīng)點(diǎn)火就必須連續生產(chǎn)，既不能停產(chǎn)也不能壓產(chǎn)，除非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現極度困難，一般玻璃企業(yè)不會(huì )提前防水冷修。同時(shí)，玻璃熔窯需要定期停產(chǎn)冷修，大概5~8年停產(chǎn)檢修一次，如果集中冷修時(shí)期疊加景氣向上周期，就會(huì )在一定程度上造成供不應求的假象，加劇企業(yè)增產(chǎn)擴能動(dòng)力。
供給的粘性會(huì )增加行業(yè)盈利的波動(dòng)：供不應求時(shí)，因為供給短期無(wú)法增加，價(jià)格加速上漲；供過(guò)于求時(shí)，因為供給短期無(wú)法減少，價(jià)格加速下降。從歷史數據看，產(chǎn)能利用率高點(diǎn)略滯后于玻璃價(jià)格高點(diǎn)，原因為供需格局反轉帶來(lái)價(jià)格下跌時(shí)，產(chǎn)能投放仍在增加，供給粘性所致。
產(chǎn)能利用率高點(diǎn)略滯后于玻璃價(jià)格高點(diǎn)
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庫存周期同樣會(huì )增加波動(dòng)性。庫存清理階段、庫存形成階段、庫存增加階段和去庫存階段，需求是每個(gè)階段啟動(dòng)的根本原因，庫存跟隨需求而變動(dòng)，是因變量而非自變量，并提供增量供給或增量需求，價(jià)格在需求和庫存變化的帶動(dòng)下而或漲或跌。集中度、產(chǎn)能利用率較低。目前我國平板玻璃行業(yè)CR5 總產(chǎn)能占比約為26%、在產(chǎn)產(chǎn)能占比約為34%；CR10 分別約為41%、51%，集中度較低。從產(chǎn)能利用率看，目前約為70%左右，也處于歷史地位。
CR5 在產(chǎn)產(chǎn)能市占率僅為34%
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產(chǎn)能利用率在回升，但處于歷史低位
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民企為主，供給側改革推進(jìn)較慢。平板玻璃行業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低、企業(yè)數量多，類(lèi)似于完全競爭行業(yè)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)集中度較低。也因為行業(yè)民企為主，所以與煤炭、鋼鐵等行業(yè)相比，供給側改革推進(jìn)較慢，行業(yè)的整合多靠市場(chǎng)自發(fā)進(jìn)行。
玻璃企業(yè)中以民營(yíng)企業(yè)為主，國有企業(yè)僅為13%
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2016年價(jià)格大幅反彈
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玻璃價(jià)格上漲因素分析
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資料來(lái)源：中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究網(wǎng)。
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